Bank of America не считает, что экономику США пора хоронить до возникновения трещины на рынке труда — хотя рецессия — 2023 максимально вероятна. Об этом пишет ZeroHedge со ссылкой на главного международного аналитика кредитной организации Адитью Бхаве
Отметим, что в зависимости от трактовок, Бхаве может считаться либо аналитиком, примерно угадывающим вектор плохих новостей, либо голосом финансового deep state США. Именно Бхаве от имени Bank of America озвучил 27 февраля 2020 года крайне негативный для мировой экономики прогноз. Адитья Бхаве сообщил, что «Bank of America» снизил прогноз роста мирового внутреннего продукта в 2020 году до 2,8%, что является самым низким показателем, начиная с 2009 года.
В реальности, мировой ВВП по итогам 2020 года составил $85,24 трлн — примерно на два триллиона меньше, чем $87.265 трлн в 2019-м. То есть, ситуация оказалась намного хуже, чем озвучивал Бхаве, хотя пессимистический подход к прогнозам был в целом верным.
Всё плохо — но хорошо
Хотя экономика США в 2022 году падала два квартала подряд, что с технической точки зрения и есть рецессия, «официально» рецессию может признавать Национальное бюро экономических исследований США (NBER). NBER рассматривает несколько экономических показателей, а не только ВВП. Бхаве подчеркивает: в конечном итоге, конечный внутренний спрос (т.е. потребительские расходы, инвестиции в жилье и бизнес, а также государственные расходы) постепенно — хотя и слабо — растет.
Стратегический для США внутренний рынок жилья находится в уязвимом положении. Попытки ФРС обуздать инфляцию повышением процентных ставок закономерно привела к тому, что 30-летняя ставка по ипотечным кредитам выросла примерно с 3% в начале прошлого года до более чем 7%. Существует нехватка рабочей силы, материалов и т. д., что снизило активность в строительном секторе, одновременно удерживая цены на высоком уровне. Однако, считает Bank of America, это пока не кризис. Рынок оздоравливается от спекулятивного спроса, кредиты уже не раздают кому попало, стандарты становятся более жесткими.
«Болезненные спады экономики» вроде рецессии, говорит Бхаве, «связаны с накоплением излишков в экономике». Три сектора экономики, в которых обычно возникают такие излишества, — это потребительские товары длительного пользования, инвестиции в жилье и инвестиции в бизнес. В настоящее время в этих секторах наблюдаются лишь незначительные признаки «перегрева».
Рынок труда
Тем не менее, утверждает Бхаве, рецессия в 2023 году максимально вероятна. Переломным моментом должно стать замедление роста рынка труда. Экономика США остается экономикой услуг, и если они будут менее востребованными, то это вызовет цепную реакцию.
На рынок труда США в следующем году будут давить несколько причин. Во-первых, рост найма в этом году значительно опередил рост ВВП. Число занятых выросло более чем на 2,5%, в то время как реальный рост ВВП составил менее 1%, что не выглядит стабильной ситуацией. В абсолютных числах США нужно создавать 50-100 тыс. подкрепленных экономикой рабочих мест в месяц, чтобы соответствовать темпам роста населения. Во-вторых, более высокие ставки (из-за повышения ставок ФРС) наносят ущерб бизнесу и, как уже говорилось, инвестициям в жилье.
Рынок жилья уже переживает рецессию, и производственный сектор, похоже, следует этому примеру. В конечном итоге это должно привести к потере рабочих мест. В-третьих, ФРС повысила ставки на 425 базовых пункта в этом году — а повышение ставок ФРС влияет на экономику с некоторым временным лагом. Таким образом, большой ущерб для экономики и рынка труда от ужесточения политики ФРС в этом году, вероятно, «догонит» США в следующем.
Эффект удержания
Однако избежать рецессии в течение всего года будет сложно, признает Бхаве. Существует риск того, что рост числа рабочих мест и повышение заработной платы приведут к росту инфляции в будущем. ФРС, вероятно, ответит еще большим повышением ставок, что нанесет еще больший ущерб экономике в конце следующего года. Другими словами, отсроченная рецессия может означать более глубокую.
Рынок труда будет принесен в жертву борьбе с инфляцией, считает Бхаве. Экономика США — это преимущественно экономика услуг, и единственный способ контролировать инфляцию в сфере услуг — это замедлить рынок труда. Если этого не произойдет, существует риск того, что общая инфляция снова возрастет, как только цены на товары перестанут падать.
Потребитель в США по-прежнему получает поддержку за счет избыточных сбережений от пакетов фискальных стимулов эпохи пандемии. У потребителей, вероятно, по-прежнему имеется более 1 триллиона долларов, которые они расходуют со скоростью около 100 миллиардов долларов в месяц, частично в ответ на инфляционный шок. Этого хватит на несколько кварталов, но затем может наступить кумулятивный эффект.
Какой главный вывод из тезисов Бхаве? США может поддерживать экономику в относительно стабильном состоянии до тех пор, пока у населения есть свободные деньги. «Подушки безопасности», накопленной американцами, хватит на несколько кварталов. После чего ФРС нужно будет принимать трудное решение — либо печатать деньги, дополнительно разгоняя инфляцию, либо уничтожать рынок труда. Второй вариант выглядит более ожидаемым, с точки зрения Bank of America. То есть, вне зависимости от конкретной причины — инфляции или спада экономики вслед за сокращением числа рабочих мест — рецессия в США будет. Скорее, ближе к концу 2023 года.