Всеобщая самоуверенность в отношении экономических перспектив США должна напомнить нам о том, что происходило накануне Великой рецессии 2008–2009 годов, советует экс-заведующий аналитическим центром МВФ Десмонд Лахман. Он напоминает, что тогда тоже все были уверены в продолжении экономического роста. Вот и сегодняшние экономические прогнозы по США могут оказаться столь же ошибочными, как и прогнозы начала 2008 года.
Источник коллажа: FOTOGRIN / Shutterstock.com
Перечислив общеизвестные проблемы Соединенных Штатов: дефицит бюджета 7%, госдолг 128% ВВП к 2030 году и т. п., — Лахман переходит к главным тезисам. Американская экономика сильно зависит от иностранных инвесторов в плане финансирования бюджетного и торгового дефицитов: на внешних игроков приходятся 30% всех облигаций, или $8,5 трлн. Из чего следует крайняя важность веры этих инвесторов в стабильность американской экономики. Потому что при таких суммах даже небольшой рост ставок по облигационным выплатам означает дополнительные десятки и сотни миллиардов долларов выплат. А такой вариант, полагает Лахман, вполне вероятен, поскольку Трамп продолжает давить на ФРС, требуя снизить ключевую ставку.
«Это может привести к тому, что как внутренние, так и иностранные инвесторы решат: США попытаются расплатиться с долгами за счет инфляции. Если это произойдет, то мы можем столкнуться с резким ростом стоимости долгосрочных займов, что отразится на всей экономике и мировых финансовых рынках», — пишет Лахман.
Кроме того, если в 2008 году у США наблюдался пузырь на рынке недвижимости, то сегодня — пузырь на рынке (ИИ). Инвестиции в ИИ сейчас составляют около половины роста ВВП и уже привели фондовый рынок страны к состоянию, похожему на пузырь доткомов 2001 года. Значимый показатель цена/прибыль Cyclically Adjusted Price Earnings Ratio (CAPE) для S&P 500 составляет 40. Это более чем в два раза превышает его долгосрочное среднее значение. Между тем, на долю семи компаний, доминирующих в сфере ИИ, сейчас приходится около 35% общей стоимости индекса S&P 500. По этому поводу опасения уже высказали такие известные биржевые акулы, как Уоррен Баффет и Рэй Далио.
Дальнейший путь, полагает автор, очевиден. Если долгосрочные ставки резко вырастут (что крайне вероятно, с учетом давления на ФРС и дефицита), то «пузырь» лопнет, потянет за собой обвал бирж, снижение инвестиций и, как следствие, рецессию. И это не считая рисков новой торговой войны с КНР.
«Все это не сулит Трампу ничего хорошего на предстоящих промежуточных выборах [в Конгресс США в 2026 году]. У него и так проблемы с доступностью товаров, и последнее, что ему нужно, — это экономический спад в виде схлопывания пузыря ИИ», — резюмирует аналитик.
Все-таки г‑н Лахман несколько драматизирует. США действительно могут получить в 2026 году неприятную комбинацию из роста доходностей, сжатия кредитования и падения бирж. Но из того, что траектория плохая, не следует автоматически, что кризис случится именно до промежуточных выборов. Фискальная неустойчивость там может «висеть» десятилетиями.
Самый правильный вывод из текста Лахмана таков: обвал в США в самом деле не исключен. Финансовая система в США стала более хрупкой, причем главный риск — не сумма госдолга, а проценты, под которые инвесторы готовы покупать американские облигации. Это и будет ключевым параметром американской экономики на 2026 год.